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頭部大所OKEx怎么風控?合約是硬實力的較量

時間:2020-06-06 12:42:01

合約交易的高杠桿特性和保證金制度決定了其高風險的特征,合約杠桿在放大收益的同時也放大了虧損。比如,一個投資者以1,000美元的價格買了一枚比特幣,即使比特幣的價格下降至900美元,投資者也僅僅虧損了100美元,并且仍擁有900美元的資產;然而,投資者若同樣地以1,000美元購買了一份面值10,000美元的比特幣虛擬合約(10倍杠桿),當比特幣價格下降至900美元時,投資者將虧損完全部的1,000美元,并被強制平倉出局。

由于數字資產價格的高波動性,使得合約交易的穿倉事件頻發。為控制合約交易的穿倉風險,經過多年的摸索,以OKEx和BitMEX為代表的兩家老牌合約交易所憑借深厚的金融背景,制定了富有行業特色的風險準備金制度和分攤制度,并逐漸成為數字資產合約交易的通用準則。

為保護投資者權益,早期的合約交易所都設計了一套新的風險準備金提取方案:強平倉位以高于(平多,平空是低于)破產價格(保證金率虧為0的價格)成交時,將會產生強平盈余,該部分盈余將注入風險準備金,用作抵扣穿倉的損失。然而,即便合約交易都設有風險準備金,但也會面臨穿倉損失過大導致風險準備金也無法覆蓋的問題。

為此,BitMEX和OKEx都設計了一套用戶分攤機制,其中 OKEx的是用戶均攤機制;而BitMEX則設計了一套自動減倉機制。從利益結果上看,OKEx和BitMEX的分攤設計各有利弊,OKEx強調損失的平均分配,中小投資者而言自然抱怨較多,而BitMEX對高盈利率和策略激進的用戶會被首先平倉,會挫傷專業投資者和高盈利用戶在平臺交易的積極性。

用戶分攤機制自出臺開始就飽受用戶質疑,因為這意味著用戶的最終盈利會因穿倉損失帶來的分攤而直接減少,但正是這套制度保證了早期交易所的可持續經營。隨著合約市場的進一步發展,用戶分攤機制開始顯得格格不入,零分攤和盡可能減少穿倉損失,成為衡量一個合約交易平臺是否可靠和安全的重要指標。因此,以OKEX和火幣HBDM為首的兩大平臺對風險策略進行了改良。

 HBDM

在風險控制的改良策略上,HBDM主要在兩個方面上進行了改進:持倉和下單限制,以及保證金率系數的調整。

在持倉下單限制上,火幣平臺會對單個用戶某個周期合約的持倉數量、單筆開倉/平倉的下單數量會做出限制。該措施可以防止出現惡意操縱市場的行為,但限制投資者的交易規模,也側面反映出HBDM對自己合約交易深度的不自信.

此外,火幣的交易合約還引入了調整系數。根據火幣合約保證金率計算公式:保證金率=(賬戶權益/占用保證金)* 100% - 調整系數。當調整系數變高時,用戶的保證金率越低,使市場提前出現爆倉的幾率增加。提前爆倉不僅能增加市場的風險準備金,還有充足的交易空間能讓市場平掉爆倉單,可所謂一舉兩得,不過卻這卻是以增加用戶的損失為代價,造成“零分攤”的假象。因此,HBDM的風險改良策略并沒有多少進步之處。

 OKEx

相比之下,OKEx的風險策略改良更有實質性的成效。OKEx自2018年以來進行了多次風控升級,范圍涵蓋限價規則的制定、標記價格的升級、爆倉拆單的優化和梯度減倉制度的實施,具體如下圖所示:

(1)限價機制

限價是保護投資者,防止市場被操控的重要風控手段之一。如果沒有限價規則,少數交易者可以使用少量資金和高杠桿倍數,使合約價格大幅波動,人為制造大額分攤。另一方面,如果限價規則過于簡單,會導致市場缺乏活力,與幣幣交易沒有溢價,失去了合約交易本身的意義。因此,OKEx 綜合市場的交易量、成交量、持倉量、偏離指數的百分比等十幾個參數,動態地計算價格區間,保證市場處于合理平穩狀態。

(2)價格策略升級

在過去幾年,由于合約市場的標記價格大多僅參考自己平臺或一兩家交易所的現貨市場價格,造成“插針”事件頻出。而OKEx為保證指數價格合理反應每個幣種公允的現貨市場價格,針對每個合約幣種選擇3家以上主流交易平臺的幣對作為指數權重成分,并設計了異常處理邏輯,保證單個交易所價格出現大幅偏離時,指數波動在正常范圍內。

此外,為了提高合約市場穩定性,減少市場異常波動時不必要的爆倉,OKEx還使用標記價格來計算用戶的未實現盈虧。標記價格同時考慮了現貨指數價格及基差的移動平均值。移動平均值機制平滑過濾短時間內的合約價格波動,減少異常波動產生的不必要爆倉。

價格策略升級后,在遭遇極端行情時,OKEx的合約價格相較于BitMEX和HBDM更為平穩。下圖是在今年6月26日和6月27日兩天的比特幣合約價格走勢圖,從圖中我們可以看出,在OKEx對標價價格策略進行了升級后,合約價格的表現相較于BitMEX更為平穩,在一定程度上防止了大規模穿倉事件的發生,保護了用戶的賬戶權益。

(3)爆倉拆單優化

在強平機制上,OKEx的改良策略是在風險準備金的增長率和避免過早清算客戶的頭寸之間達成微妙的平衡。為此 OKEx在交易引擎上進行了技術升級:首先是OKEx的對在爆倉的委托價格進行了改良,可以讓系統以高于破產價格(即維持保證金率降為0的價格)的最優委托價格成交,在增加平臺風險準備金的同時,并不會讓用戶面臨提前爆倉的風險;二是采用了動態訂單系統,可以積極管理清算頭寸在市場上的轉售,這意味著當最新的訂單價位沒有交易對手時,該價位將從訂單簿中刪除并以不同的價格替換。

在上述策略下,OKEx的合約交易可避免發生大倉位爆倉時對市場流動性造成沖擊,減少穿倉事件帶來的分攤。

(4)梯度保證金與梯度減倉模式

在上述四項升級中,最重要的是梯度保證金制度,所謂階梯維持保證金率,即用戶的持倉倉位越大,維持保證金率越高,用戶可選的最高杠桿倍數越低。

以OKEx的交割合約為例,第一檔的合約倉位限制在1000張合約以內,其最高杠桿倍數為100倍,維持保證金率僅0.5%,但隨著倉位數量的增加,用戶獲得的最高杠桿倍數會逐漸減小,維持保證金率則逐漸增加,具體如下所示:

在梯度保證金的基礎上,OKEx還設計了強制部分減倉制度:當用戶的倉位檔位處于level 3及以上時,如果倉位的保證金率低于當前檔位所需維持保證金率,但是依然高于最低檔位的維持保證金率時,將不會直接將用戶的全部倉位爆倉。系統將計算將倉位降低兩個檔位所需減倉張數,進行部分減倉。成功降檔后,如果保證金率滿足新檔位的維持保證金率要求,部分減倉停止;如果依然不滿足新檔位的維持保證金率要求,將繼續循環部分減倉流程。

例如,在OKEx上用戶持有BTC共50,000張,處于Lv4的等級;當保證金率低于2%時,系統不會將50,000張合約直接全部平倉,而是平倉40,001張,剩余9,999張,降至第二檔,使維持保證金率高于1%即可。

部分減倉制度的設計在技術上要求較高,因此包括BitMEX和火幣在內的大多數交易所都未采用強制部分減倉制度。但正是依靠上述制度設計,投資者不會因價格的劇烈波動而被一次性強制平倉,在一定程度上保護了投資者的利益,同時也避免了因大額強制平倉訂單帶來的穿倉風險。不要“爆倉”還要“杠桿”,OKEx期權合約魅力何在?_手機網易網  https://3g.163.com/news/article/FEEI00PC0528FFKC.html期權合約交易火爆,OKEx分析師詳解產品邏輯_手機網易網  https://3g.163.com/news/article/FEEI3C610528FFKC.html期權合約細節“三問”,OKEx研究員帶來的專業解答_手機網易網  https://3g.163.com/news/article/FEEI61KQ0528FFKC.html頭部大所OKEx怎么風控?合約是硬實力的較量_手機網易網  https://3g.163.com/news/article/FEEIE9SN0528FFKC.html

 

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